2026-11-02 06:44:03
近日，中国证监会就《私募投资母基金管理规定（征求意见稿）》（以下简称《规定》）公开征求意见，明确私募投资母基金（以下简称“母基金”）标准和条件，细化运作要求，进一步规范母基金业务活动，促进母基金规范健康发展。
什么是母基金？根据2023年发布的《私募投资基金监督管理条例》（以下简称《条例》），母基金是指符合证监会规定条件，将主要基金财产按照一定比例投资于其他私募基金的私募基金。更通俗地讲，母基金就是投各类私募基金的基金，它不直接去投实体项目，而是把资金分散交给多只子基金管理人投资运作，通过多元布局分散风险，实现专业化的组合投资。
证监会在起草说明中表示，母基金作为一类私募投资基金，通过一定的资产组合开展投资，具有分散风险、平滑收益的独特优势，在我国实践中取得较好发展。有效发挥母基金的策略优势，可促进社会保障基金、保险资金等中长期资金投资、配置私募基金行业，支持私募基金高质量发展。
《规定》共二十三条，主要明确了母基金的概念和分类、母基金分散投资要求、母基金豁免一层投资层级、母基金管理人持续性要求等。在细化认定标准上，《规定》要求母基金投资于其他私募基金份额的金额不低于其资产净值的80%，并对基金名称、经营范围、基金合同、投资比例等作出规定。根据所投资范围差异，将母基金分为私募证券投资母基金、私募股权投资母基金、创业投资母基金、复合型母基金等多个类型，合理满足中长期资金进行多资产配置的需求。
在分散投资要求上，《规定》从不同维度对母基金提出了投资分散度要求，避免集中投向单只基金、单一管理人、单一资产等，切实体现母基金分散投资的基本特征。例如，单只母基金投资单只私募基金的金额，不得超过母基金资产净值的25%；单只母基金穿透后投资的单一底层项目或者标的金额，不得超过母基金资产净值的20%；单只母基金资产规模在100亿元人民币以上的，穿透后投资的单一底层项目或者标的金额，不得超过母基金资产净值的10%。
同时，为鼓励长期资金投资母基金，《规定》提出，对社会保障基金、基本养老保险基金、年金基金等养老基金，保险资金、合格境外投资者、国家级政府投资基金合计出资比例不低于80%的母基金，经全体投资者一致同意或者基金合同约定的决策机制通过，可以豁免适用“单只母基金投资单只私募基金的金额，不得超过母基金资产净值的25%”的要求，具体投资比例由基金合同约定。
在诸多条款之中，《规定》关于母基金豁免计入一层投资层级的安排，尤其受到市场关注。在业内人士看来，母基金在运作上天然涉及投资层级问题，且其在分散化投资、流动性安排、信息披露等方面与其他私募基金存在较大差异，需作出差异化监管安排。
根据《条例》等监管要求，私募基金可以接受或者再投资一层私募基金等其他私募产品，接受投资的私募基金不得再投资其他私募产品，并明确对符合条件的母基金豁免计入一层投资层级。植德律师事务所合伙人邹野表示，此前监管部门明确只有在母基金的豁免条件正式施行以后，《条例》的豁免才能开始执行。如今《规定》明确“豁免一层”，将正式解决母基金业务的合规痛点，对需要通过多层基金架构进行配置的机构投资者而言，增加了交易架构设计的灵活性。
“《规定》公开征求意见，标志着母基金从模糊的市场概念向有定义、有分类、有门槛、有豁免、有罚则的法定类型迈出了关键一步。其监管逻辑可概括为三点：层级豁免有条件、分散投资有底线、投资管理有责任。”邹野说。（经济日报记者 马春阳）