2026-10-22 21:17:02
近期央行、证监会负责人相继发声，推出多项配套改革与风险应对举措，覆盖流动性工具、利率化、债市基础设施、资本市场制度建设、科创融资等多个维度。华金证券研究所所长杨历扬表示，这次一系列的表态，对债市市场流动性环境、A股市场预期都是具有明确正向引导作用，政策兼顾短期风险缓释和中长期制度完善。
杨历扬分析，本次央行行长讲话有利于债市和流动性宽松。一是，设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，目的是建立债券市场稳定机制，在银行理财子公司、公募基金管理人，以及对应的银行母行、证券母公司等资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现赎回—抛售负向循环的特定情景时启用；这将有利于降低债市尾部风险，可能进一步提升利率债市场情绪，同时也有利于稳定理财、公募固收产品信心。二是，进一步优化短端利率调控机制，推动利率市场化改革，包括把将主要政策利率由公开市场7天回购利率变成隔夜回购利率、从比较单一地参考贷款市场报价利率（LPR）定价向更加多元的定价基准转型、退出存贷款基准利率；由于隔夜利率相较于7天利率低15BP左右，央行的表态相当于变相降息，短期流动性可能进一步宽松。三是，扩大SLF常备借贷便利适用范围，纳入境内外资法人银行；此前SLF主要覆盖国内存款类机构，外资银行流动性压力容易在市场波动时显现，SLF增加纳入境内外资法人银行后将完善银行体系流动性安全网，提升外资机构参与国内债券市场的稳定性，利于外资增配人民币债券。四是，推进银行间、交易所债市互联互通落地；这有利于解决长期以来债券跨市场分割问题，提升债券流动性、降低交易成本，长期有利于统一债市定价，完善国内债券市场基础设施，便利各类机构投资交易。五是，出台金融支持京津冀、长三角、大湾区三大科创中心专项文件；这显示国家引导资金投向新质生产力、科创领域的意愿持续不变，有利于硬科技、高端制造等相关行业融资。
对于证监会主席的相关表态，杨历扬认为，监管明确了全力维护资本市场安全稳定的态度，有利于资本市场短期企稳。
他谈到，监管层肯定了A股上市公司盈利改善、分红回购力度加大的变化，市场结构持续优化，这是对当前A股基本面的积极定调，意在引导投资者重视上市公司分红、回购带来的股东回报，稳定市场预期。
配套落地的稳市措施也是比较丰富：首批18只主动ETF获批注册、实施更具包容性适应性的发行上市和并购重组等制度、提升QFII投资运作便利度、加快推进人民币股票交易柜台和REITs纳入沪深港通等；这一系列的安排，总体上将有利于引入长期增量资金，包括国内机构资金和外资。
在制度方面，强化依法从严监管，大力培育规范健康的市场生态，包括完善违规减持处罚、制定发布证券市场先行赔付指导意见、筹建基金业运行监测中心、鼓励有条件的上市公司加大回购增持等力度；这将从制度层面优化投融资平衡，引导资金转向长期价值投资。
杨历扬总结，本轮政策是“防风险、稳流动性、推改革、引长钱”同步发力。债市端重在完善风险缓冲机制、打通流动性传导；权益市场端重在夯实制度基础、引导长期资金入场。后续可以持续跟踪各项工具、改革细则的落地节奏，把握债市宽松红利以及科创、高分红等方向的结构性机会。