经济日报：“侧挂车”丰富香港风险管理工具

中国人民财产保险股份有限公司（以下简称“人保财险”）在香港成功发行总额为1200万美元的“侧挂车”保险连接证券，为人保财险承保的内地海上风电保险业务提供再保险保障。这也是香港市场的首例“侧挂车”保险连接证券，丰富了香港风险管理的拼图。本次发行标志着在国家支持下，香港保险业及资本市场在风险转移及另类资本运用方面取得重要进展，有利于巩固香港国际风险管理中心的地位。

“侧挂车”是保险连接证券的一种典型结构。保险公司通过发行此类证券，以比例再保险的方式将保险风险分给专门设立的特殊目的保险公司，再由该公司通过发行股权或债权型证券的方式募集赔付资金，并将资金存入信托账户，投资于低风险、高流动性资产，以确保能及时支付赔款。本次发行人保财险就是通过长城再有限公司发行“侧挂车”票据。“侧挂车”保险连接证券的收益和损失与比例再保险合约的损益挂钩，其发行结构体现了保险公司与资本市场投资者收益共享、风险共担、灵活装卸的鲜明特征，因此被形象地称为“侧挂车”。

香港市场此前发行的保险连接证券均为巨灾债券结构。巨灾债券结构下，投资者可定期收取票息，并于到期时收回本金，但若预先定明的巨灾事件发生，则可能承担部分或全部本金损失。本次“侧挂车”发行丰富了香港保险连接证券市场的交易结构和业务场景。截至目前，香港市场已落地7单巨灾债券，加上本次推出的“侧挂车”业务，总发行额约63亿港元。

当前，亚太地区的自然灾害保障缺口高达88％，传统再保险承载力有限，保险证券化工具能够补充承保能力。国家“十五五”规划纲要把健全巨灾风险保障体系和风险分担机制列为重点工作。2025年10月，国家金融监督管理总局印发通知，支持有意愿的境内保险公司在香港市场发行“侧挂车”保险连接证券。

香港第一个五年规划提出充分运用国际保险、再保险及资本市场比较优势，推动传统保险与非传统风险管理工具协同发展。香港特区政府于2021年推出了保险连接证券资助先导计划，并将计划延长至2028年。该计划为每宗合资格的保险连接证券提供最高为前期成本100％的资助。该计划对在岸和离岸保荐人开放，涵盖任何风险类型及地区。2026年的香港特首施政报告提出，特区政府与保险业监管局将继续推广保险连接证券，缩窄巨灾及其他专项风险保障缺口，并会检视投资者限制以激活保险连接证券基金交易市场。香港保监局表示将修改法条引进“受保护单元公司”，这类可以更灵活运营以规避风险的自保公司，将进一步降低发行保险连接证券的成本。

世界银行在香港发行、为牙买加提供保障的巨灾债券，于2025年底牙买加遭受飓风袭击后触发全额赔付，展现了保险连接证券在灾后重建中的重要作用。如今，巨灾债券、“侧挂车”保险连接证券加上专属自保保险，可为出海企业提供多元化的分散和管理风险途径。内地出海企业的风险管理需求还将催生更加丰富的风险管理场景，香港的国际风险管理中心建设张力十足。