2026-10-10 12:35:03
据同花顺iFinD数据，截至9月30日，年内商业银行已发行二级资本债券和永续债（业内合称“二永债”）88只，合计发行规模16279.28亿元，较去年同期增长29.53％。其中，永续债47只、7046亿元，二级资本债41只、9233.28亿元。国有六大行合计发行10850亿元，占发行总量约66.7％；股份制银行发行3550亿元，占比约21.8％；城商行、农商行则分别发行1646亿元、198.28亿元。
在流动性合理充裕、优质资产配置需求上升的背景下，国有大行二永债发行利率步入“1字头”，9月下旬建设银行、农业银行新发债券票面利率分别为1.83％、1.81％。与此同时，更多中小银行通过增资扩股补充资本，资本补充市场呈现“大行低息发债、中小行增资扩股”的分化格局。
从发行节奏看，今年二永债市场呈现“前低后高、再回落”的特征。一季度市场几乎零发行；4月发行破冰，单月规模3150亿元；5月延续高位，发行2810亿元；6月达到年内高点4066.28亿元，二季度合计发行10026.28亿元，突破1万亿元。进入下半年，7月、8月发行规模分别回落至2256亿元、2225亿元，9月进一步降至1772亿元。
从发行主体结构看，国有大行、股份制银行仍是二永债发行主力。国有六大行年内合计发行10850亿元，占发行总量约66.7％，接近七成。其中，工商银行发行3700亿元，建设银行发行1900亿元，中国银行发行1800亿元，农业银行发行1550亿元，交通银行发行1200亿元，邮储银行发行700亿元。股份制银行合计发行3550亿元，兴业银行、中信银行、招商银行、民生银行等发行规模居前。
相比之下，中小银行在二永债市场的参与度仍然有限。城商行年内发行1646亿元，其中北京银行、宁波银行、中原银行等永续债发行较为集中；农商行发行198.28亿元，成都农商行、江南农商行等是重点发行主体。城商行与农商行合计发行约1844.28亿元，在总发行量中占比约11.3％。此外，民营银行、外资法人银行分别发行15亿元、20亿元。
苏商银行特约研究员薛洪言分析称，国有大行与股份制银行集中发行二永债，最直接的因素是“赎旧发新”。2026年全年有1.12万亿元二永债到期，需通过新发接续。当前市场流动性充裕，二永债票面利率普遍降至2％以下，处于历史低位，银行倾向于把握窗口锁定长期低成本资金，提前储备信贷投放资本。
国有大行资本补充债券利率集体步入“1字头”。9月下旬，建设银行2026年第二期永续债成功定价发行，期限为5＋N年期，采用超额增发模式，基础规模150亿元，附加250亿元超额增发权，最终满额发行400亿元，票面利率1.83％。同期，农业银行发行500亿元10年期二级资本债，票面利率1.81％，再度刷新该行发行利率新低。
从年内走势看，下行趋势十分清晰。今年4月，工商银行发行的500亿元二级资本债票面利率为2.00％，同期发行的300亿元永续债票面利率为2.01％；中国银行500亿元二级资本债利率低至1.97％，已被市场视为“历史低位”。进入第三季度，交通银行400亿元二级资本债利率为1.89％，较4月发行的二级资本债下行8个基点；农业银行二级资本债发行利率由8月的1.87％再降6个基点至1.81％；建设银行400亿元永续债票面利率由6月的1.92％降至1.83％，下降9个基点。
利率缘何持续下探？博通咨询金融行业资深分析师王蓬博认为，当前市场流动性整体处在合理充裕状态，市场上不缺资金，但高等级、长久期的优质资产并不算多，资产配置压力摆在机构面前。国有大行本身信用底子扎实，市场认可度高，再加上存量老债到期置换，进一步推高了市场对这类债券的认购热情。
在优质资产供给不足的背景下，银行二永债被视为信用债优质资产稀缺的重要补充。从投资者结构看，理财资金与保险资金构成核心配置盘，对长久期高等级品种的偏好尤为明显。王蓬博进一步分析，理财资金交易属性更强，受净值波动、阶段性考核影响大，会经常调仓止盈，容易造成利率短期波动；保险资金属于典型的长久期资金，偏好持有到期，和二级资本债的久期天然匹配。因此，险资占比提升，对国有大行这类高等级二级资本债的利率中枢能够起到压低作用。