上市公司合规建设扎实有效

A股上市公司2026年半年报披露收官，在经营质量提升的同时，越来越多上市公司从被动应对监管走向主动加强内控，通过引入外部监督、自查纠错、系统建设合规体系等方式，把合规建设作为长期健康发展的一项重要基础。这一转变，既是注册制下市场约束机制发挥作用的结果，也离不开监管制度的持续完善。记者采访多位专家，对当前上市公司合规建设的进展与深层逻辑进行分析解读。

经营质量稳步提升

今年上半年，A股上市公司营业收入、净利润分别为37.76万亿元、3.58万亿元，同比分别增长7.6%、19.5%，其中民营上市公司表现尤为突出，营业收入、净利润同比分别增长12.7%、29.6%。此外，上半年A股上市公司经营活动现金流量净额合计8.94万亿元，同比增长20.2%，现金流增速快于利润增速，意味着账面利润背后有真金白银的回款支撑。

经营质量的提升还体现在税收贡献上。据上市公司公开财务数据，今年上半年，A股上市公司缴纳各项税费2.53万亿元，同比增长4.5%。上市公司缴纳税收占税务部门征收的税收收入比重接近26%，自2023年以来基本稳定在这个水平。

随着经营质量的提升，企业对合规价值的认知也正在发生改变。过去合规被视为成本，企业被动应对监管要求；如今越来越多的企业意识到，合规不是负担，而是长期健康发展的根基。数据显示，在2025年至2026年发布涉税公告的上市公司中，约六成公司股价在发布当日或次日没有发生大幅异动，超四成企业市值在当月即实现上涨。

“主动合规是监管法治化常态化与企业高质量发展内在需求共同驱动的结果，具备可持续性。”东源投资首席分析师刘祥东表示，信息披露监管和财务造假打击持续深化，违法成本上升，企业把合规前置为风险管理；经营向好也提供了内生动力，企业有能力增加投入并完善合规体系，合规能降低融资成本、稳定估值、赢得订单与供应链信任。总体看，外压内需共振，合规正从成本项转向价值创造项。

中国政法大学教授、商法研究所所长李建伟认为，注册制下，信息披露监管、财务造假追责和退市制度形成闭环，违规成本持续抬升。从企业内部看，进入资本市场意味着对融资能力、市值管理和长期机构资金的更高要求，合规不再是经营管理成本，而是获取资本市场信用的准入条件和正向激励，正在成为参与市场竞争的基本前提和核心要素。

主动加强合规管理

当前，越来越多上市公司开始主动加强合规管理。从今年的实践看，上市公司在信息披露、内部控制、募集资金管理等方面的规范化程度明显提高，主要体现在3个层面。

第一个层面是主动引入外部监督。科创板上市公司爱科赛博主营电力电子变换和控制设备，因财务核算问题被监管点名后，由董事会审计委员会主导，聘请天职国际会计师事务所开展财务内控专项核查，成为A股首单公开聘请中介机构独立核查的案例。旅游企业凯撒旅业针对孙公司被合同诈骗事项，全体独立董事一致同意行使特别职权，独立聘请“四大”会计师事务所之一开展专项核查。从审计委员会到独立董事，外部监督力量正在从“被动审议”走向“主动核查”。

第二个层面是主动自查纠错。上市公司积极健全合规纳税缴费管理制度，主动开展税务合规风险排查，及时依法调整税收制度规定与财务会计核算之间的差异，防范税收政策适用等方面风险。从年内上市公司发布的涉税公告看，超过七成属于企业自查自纠补税，超三分之二是因为旗下成员企业纳税调整而进行的信息披露。具体分析补税原因，主要有四方面：错误适用税收优惠政策占比约40%，集团内部税务管控不严占比超过30%，纳税申报方面存在疏忽占比约20%，发票抵扣存在违规情况占比约5%。吉林财经大学税务学院院长张巍认为，补缴税款本质上是一次性调整事项，属于企业常态化合规管理行为，不影响经营基本面，并且有利于消除风险隐患，助力企业长远健康发展。

第三个层面是系统化建设合规体系。越来越多的上市公司开始通过引入外部认证标准，把合规管理从零散应对升级为系统建设。医药流通企业九州通于今年8月取得合规管理体系认证，同时符合国家标准和国际标准。相关认证要求企业建立从制度设计到执行落地的完整闭环，意味着合规不再是“挂在墙上的文件”，而是融入日常经营的运行机制。

“合规记录正在成为投资价值判断的重要维度。在重大违法强制退市制度落地后，合规瑕疵已不只是估值折价的问题，而是公司能否继续上市的问题。对于投资者而言，合规记录可以帮助识别‘伪增长’企业，也就是那些报表上看起来高增长，但增长实际来自关联交易、资金占用或信披操纵的公司。”南开大学金融学教授田利辉说。

监管加力规范发展

经营质量的提升和合规意识的增强，离不开监管制度的持续完善和执法力度的不断加强。今年以来，监管部门在推动公司治理和打击违法行为两个方向上同步发力，持续推动上市公司规范发展。

今年4月，中国证监会启动新一轮上市公司治理专项行动，重点聚焦提高董事会秘书履职能力、支持第三方提名独立董事、督促造假公司追回超额发放的高管绩效薪酬、督促大股东归还占用资金等八大领域。近半年，上市公司治理在独董选聘、高管薪酬管控、审计委员会履职三大核心领域实现实质性突破。中证中小投资者服务中心已累计向超30余家上市公司提名独立董事，覆盖沪深主板、科创板、创业板，正逐步打破独董选聘长期由大股东、管理层主导的行业格局。审计委员会实质性履职成为新常态，4家上市公司审计委员会对2025年年报投出反对票，否决数量较上年同期翻番。薪酬追索机制也从制度层面转化为实操动作，多家公司针对财务差错或子公司虚增利润情形，追回相关责任人超额绩效薪酬。田利辉认为，本次公司治理专项行动从“小切口”推动实质性变革，从“全面体检”转向“靶向治疗”，直指当前市场最为关切的“硬骨头”。

同时，年报问询函正在成为透视上市公司真实状况的重要窗口。从沪深北3家交易所向A股上市公司下发的2025年年报问询函来看，交易所的问询触角不断延伸，推动上市公司信息披露从“形式合规”向“实质有效”转变。其中，被问及频率最高的问题是收入的真实性与合规性，交易所普遍要求公司量化说明核心财务指标变动原因，详细披露前五大客户和供应商的名称、关联关系、交易金额、回款情况等。

此外，对于财务造假这一顽疾，监管延续“零容忍”基调。证监会连续3年开展打击和防范上市公司财务造假专项行动，累计查办财务造假案件247起，作出行政处罚156起，罚没90亿余元，向公安机关移送涉嫌财务造假犯罪线索134起，支持各类民事诉讼84件。

记者还注意到，税务部门正在发挥税收大数据作用，对上市公司采用风险提示等说理式方式开展引导，推动上市公司履行依法诚信纳税责任。西南财经大学中国金融研究院教授、西财智库首席经济学家汤继强认为，越来越规范的信息披露制度也是上市公司发布涉税公告数量增多的原因之一。证监会修订后的《上市公司信息披露管理办法》进一步强化了上市公司风险揭示义务，要求上市公司充分、及时披露可能对公司经营和财务状况产生重大影响的风险事项。“一些上市公司在以前年度也曾发生过补税事项，但未进行公开披露，信息披露规则的完善，直接推动了涉税补缴事项的公开透明化，有利于更好引导依法遵从、合规经营。”汤继强说。

对于上市公司下一步的重点治理方向，田利辉认为，应当从个案查处转向长效机制建设。进一步严格规范控股股东和实际控制人减持行为，加强董事高管任职履职离职全流程监管。同时要打通跨区域信息共享通道，建立常态化线索闭环反馈机制，从严整治由中介机构、上下游企业组成的造假生态圈，将上市公司合规经营纳入地方营商环境考核体系，从源头铲除违法违规土壤。

李建伟表示，下一步，监管重点应当从查处转向预防，强化内控审计、独立董事履职和审计机构“看门人”责任，同时将合规管理的方向拓展到数据合规、出海企业跨境合规等新领域。（经济日报记者 赵东宇 董碧娟）