金融“活水”激发经济动能向新

调降结构性货币政策利率，增加支农支小再贷款额度，单设民营企业再贷款……今年以来，我国坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期调节，保持社会融资条件相对宽松，着力营造适宜的货币金融环境。截至6月末，我国广义货币（M_2）余额同比增长8.0%，社会融资规模存量同比增长7.4%，增速均继续高于名义国内生产总值增速。

7月30日召开的中共中央政治局会议提出，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，综合运用并适时调整货币政策工具。业内专家表示，今年以来，多项宏观政策工具灵活调用、靶向施策，既立足当下，又着眼长远，推动高质量发展成色更足。

支持民营企业发展

民营经济是推动我国经济发展的重要力量。近年来，中国人民银行持续加强对民营企业的金融支持。2023年，八部门联合出台金融支持民营经济25条举措，坚持“两个毫不动摇”，持续加强民营企业金融服务，助力民营经济发展壮大。在货币政策方面，发挥货币政策工具总量和结构的双重作用，多次增加支农支小再贷款额度并下调利率，强化正向激励，提升金融机构服务民营经济的积极性。

当前，民营企业融资仍存在结构性不均衡。民营大型企业的融资能力相对较强，民营小微企业相关融资支持政策较多。而民营中型企业虽然是民营经济的中坚力量，但在融资条件上处于“夹心层”，他们既没有大型企业的多元化融资渠道，又无法享受小微企业的政策支持，融资难题相对突出。

在这样的背景下，2026年1月15日，中国人民银行宣布设立1万亿元民营企业再贷款，专门用于支持民营中小微企业发展。政策出台以来，地方法人金融机构积极响应，充分发挥金融支持民营经济发展作用。

“民营企业再贷款的业务逻辑，是以适当优惠的利率向地方法人金融机构供给基础货币，并将基础货币供给量与地方法人金融机构向民营中小微企业发放的贷款量挂钩，引导地方法人金融机构加大对民营中小微企业的信贷投放。”中国民生银行首席经济学家温彬介绍，1年期民营企业再贷款的利率为1.25%，较中国人民银行总量型工具的利率、商业银行批发融资的利率相对优惠，体现激励作用。

同时，中国人民银行并不干预金融机构的商业决策，地方法人金融机构依托其金融服务的专业能力和基于市场化原则形成的商业判断，自主决策、自担风险地向民营中小微企业发放贷款。

记者从中国人民银行了解到，7月末，民营企业再贷款余额约8000亿元。从激励引导银行发放贷款的效果来看，二季度末，地方法人金融机构中小微民营企业贷款余额约15万亿元，惠及经营主体约250万户。上半年，地方法人金融机构新发放中小微民营企业贷款加权平均利率较去年同期下降40个基点。下一步，中国人民银行将继续发挥民营企业再贷款的激励作用，以市场化方式引导地方法人金融机构加大对民营企业的信贷投放，提升民营中小微企业融资可得性。

量足价低结构优化

8月12日，中国人民银行发布《2026年第二季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》），系统总结了今年上半年货币政策执行情况。总体来看，适度宽松的货币政策效果持续显现，社会融资条件较为宽松，呈现出几个显著的特点。

总量“足”。人民银行在综合运用逆回购、中期借贷便利、国债买卖操作等多种货币政策工具保持流动性充裕的基础上，近期还完善了短端利率调控机制，增加隔夜逆回购操作，收窄临时正、逆回购操作区间宽度，对货币市场利率调控的精准性和有效性进一步增强。社会融资规模存量、广义货币供应量等金融总量保持合理增长，同比增速均继续高于名义GDP增速，货币市场隔夜利率（DR001）总体运行平稳。

价格“低”。人民银行在年初就下调了结构性货币政策工具利率，持续推进明示企业贷款综合融资成本工作，着力降低融资中间费用，并充分发挥市场利率定价自律机制作用，强化利率政策监督和执行。目前，新发放企业贷款利率和个人住房贷款利率均已降至3%左右，社会综合融资成本运行在历史较低的水平上。

结构“优”。今年以来，人民银行不仅新创设了民营企业再贷款等结构性货币政策工具，还完善了许多已出台结构性货币政策措施的政策要素，扩大工具规模和支持范围，不断激励引导金融机构加大对重点领域的金融支持力度。上半年末，科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款分别同比增长12.6%、14.5%、7.8%、23.5%、15.1%，持续高于全部贷款增速。

此外，货币政策传导越来越畅通。人民银行更加重视预期管理，加强与市场沟通，分别在1月15日和7月15日召开了新闻发布会，及时解读货币政策，回应社会关注的重点、热点问题，增强货币政策传导效果。同时，人民银行也通过多种方式加强财政政策与货币政策的协同配合，提升宏观调控的总体效能。

“今年以来，人民银行灵活搭配使用多种货币政策工具，同时改革完善货币政策框架，为支持实体经济平稳发展、向新向优营造适宜的货币金融环境。”招联首席经济学家董希淼认为，接下来，人民银行有望更多运用结构性货币政策工具，加强对市场流动性的适时调节，并加大对科技创新、提振消费、中小微企业等领域的精准支持。

科学看待金融指标

近年来，随着我国经济从高速增长转向高质量发展，货币信贷也在从外延式扩张转向内涵式发展。在此背景下，需要将金融运行放到经济高质量发展、金融供给侧结构性改革和融资结构深刻变化的大背景下观察，从过去较为单一的贷款数量视角，转向更加客观和多元的综合视角，准确理解当前货币金融条件，全面认识金融服务实体经济的规模和质效。

社会融资规模、广义货币是涵盖面比较大的宏观金融总量指标。社会融资规模衡量金融体系对实体部门的资金支持，主要是金融机构的资产、实体部门的负债，包括贷款、债券、委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票、非金融企业股票融资等多种融资方式。广义货币包括流通中的现金和银行存款等，主要是金融机构的负债、实体部门的资产，由银行通过投放贷款、增持债券、向非银融出、购买外汇等多种资产扩张行为派生而来。

“社融和M_2两项指标，分别从金融与实体、资产与负债的角度入手，涵盖了丰富多样的融资渠道，是较为全面的金融总量指标。同时，对其走势也需客观科学看待。”中国首席经济学家论坛成员庞溟认为，一方面，随着我国经济结构和融资结构转型深刻演进，债券市场加速发展，社融的不同构成、M_2的不同创造方式之间出现结构变迁。随着债券融资增多，M_2或存款增速与贷款增速自然会出现差异，并非金融对实体经济支持力度不足，也不是资金空转。

另一方面，观察金融总量变化或货币政策松紧程度，不宜在金融体系内部各项指标间简单比较。“由于社融和M_2的统计角度和口径不同，两者增速出现差异也是正常的，比如银行向非银净融出增加、企业和居民净结汇增加时，M_2增速就可能高于社融增速。从与名义GDP增速比较看，当前社融和M_2增速仍高于名义GDP增速，货币金融环境是比较宽松的。”庞溟说。

金融对实体经济的支持不仅是宏观金融总量的持续扩张，更多体现为质效的不断提升。近年来，随着适度宽松的货币政策有力实施，金融机构服务实体经济的能力不断增强，实体企业融资感受也不断提升，融资成本持续下行。

与此同时，融资结构也在持续优化。“社融、M_2存量已分别超过460万亿元、350万亿元，贷款规模也超过280万亿元，提高存量资金使用效率和优化新增融资投向一样，都对实体经济发挥了积极作用。”北京大学光华管理学院院长田轩表示，特别是金融资源向科技创新、先进制造等重点领域加速集聚，深刻赋能新一轮科技革命和产业变革的进程，A股上市的专精特新企业达2000多家，债券市场科技板落地一年多来，科技创新债券累计发行超过2.8万亿元。

“总的来看，在融资渠道更加丰富、资源配置更加优化、金融适配性不断增强的背景下，需要更加全面科学分析金融对经济高质量发展的支持。”田轩说。（经济日报记者 姚 进 勾明扬）