经济日报：宇树上市开启万亿赛道大考

近日，被称为A股“人形机器人第一股”的宇树科技“打新”结果出炉，0.018％的中签率创下科创板历史新低，成为科创板史上最难中签的新股。

这一现象级事件，不仅折射出资本市场对具身智能赛道的狂热，更标志着中国人形机器人产业正式迈入以盈利验成色的新阶段。但在万亿元级想象空间的背后，人形机器人行业仍面临诸多现实挑战。宇树的上市，既是行业发展里程碑，更是产业大考的开始。

宇树的长板显而易见。

硬件基础强悍。宇树机器人核心部组件自研自产率超90％，在电机、减速器、控制器等关键环节构建了坚实的技术壁垒，有效控制了产品成本并保障了交付稳定性。

商业思路明晰。宇树科技“用空间换时间”的策略显而易见：先炼体，以本体硬件打开科研、教育、商业展演市场，实现稳定现金流，再借助资本力量攻坚“大脑”。2025年，宇树人形机器人出货量超5500台，全球市占率达32.4％，成为行业内少数实现规模化盈利的企业。根据宇树科技招股书，公司计划将募集资金中的近一半用于智能机器人模型研发项目，显示出对核心技术的长期主义坚守。

然而，短板同样不容忽视。

“偏科”很明显。当前宇树人形机器人营收高度依赖科研教育场景，2025年前三季度该场景占比高达73.60％，商业消费占比17.39％，真正代表产业未来的行业应用仅占9.01％。而在行业应用当中，企业导览又占了大约50％到70％。这意味着，人形机器人更多是被研究和做展示，而非深入家庭与工厂去干活，万亿元级市场还没有被真正撬开。

放眼整个产业，人形机器人面临三重挑战。

商业模式未闭环。人形机器人成本高昂，而在搬运、装配等场景中，专用自动化设备更具性价比，客户缺乏“非人形不可”的刚性需求。

技术瓶颈待破。续航、灵巧手精细耐用度、多模态感知等关键指标尚未达到工业级可靠性。具身大模型的泛化能力不足，难以应对家庭服务等复杂的非结构化环境。

竞争格局加剧。新能源车企、智能手机企业等科技巨头携资金、供应链与场景优势加速入局，初创企业若无法在几年内实现规模化落地，极易在洗牌中出局。

面对大考，整个产业都需要从“讲故事”转向“做实事”。

对企业而言，要守住技术护城河，持续加大研发投入，补齐“大脑”短板；要深耕真实场景，尽快从“表演型”应用转向“生产力型”应用；要建立健康的财务模型，避免为冲规模而牺牲利润和现金流。

对产业而言，要加快标准体系建设，解决互联互通、安全认证、性能评测等行业共性问题；培育完整的供应链生态，降低核心零部件成本；加强产学研协同，推动具身智能大模型等底层技术的开源共享。

对资本市场而言，则需要回归理性。0.018％的中签率固然反映了市场的热情，但219倍的发行市盈率也意味着巨大的估值风险。投资者应当认识到，人形机器人是长周期赛道，不能指望“上市即巅峰”，更不能用互联网时代的“烧钱换规模”逻辑来简单套用于硬科技领域。

宇树科技的上市，是人形机器人万亿赛道的新起点。真正决定赛道高度的，不是中签率有多低、市盈率有多高，而是机器人能在多少工厂里拧螺丝、在多少家庭中端茶倒水、在多少危险环境中替代人类。这场大考，宇树要答，整个行业更要答。唯有经得起市场检验的技术、产品和商业模式，才能让万亿赛道从愿景照进现实。