2026-07-29 16:52:50
近日，首批18只主动管理交易型开放式证券投资基金（主动ETF）正式上报。此前，中国证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上宣布，支持在沪深交易所推出主动ETF。同日，沪深交易所发布《主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》（以下简称《指引》）。从监管层首次表态到首批产品上报，整个过程仅耗时一个月。主动ETF究竟是什么？它与被动ETF有何不同？此时推出有何深意？未来发展还需要跨越哪些门槛？记者采访了多位业内人士，对投资者关心的问题进行解读。
主动ETF是什么
要理解主动ETF，得先从ETF说起。ETF是在交易所挂牌交易的开放式基金，投资者可以像买卖股票一样在盘中随时买入或卖出。2004年，国内首只ETF产品面世，此后ETF市场长期以被动产品为主。所谓“被动”，就是跟踪特定的指数，包括指数里包含的股票及所占权重。因此，传统ETF不需要基金经理作出主动判断。沪深300ETF、科创50ETF都属于这一类。被动ETF的优点是持仓透明、费率较低、能较好跟上大盘走势，但缺点也很直接，指数涨它就涨，指数跌它也跌，赚的是市场平均收益，很难获得超出指数的回报。
主动ETF最大的不同，就是不再跟踪任何指数。根据《指引》的定义，主动ETF是指“基金管理人自主选择投资策略、不以跟踪特定指数为投资目标，并在交易所上市交易的开放式基金”。通俗地说，主动ETF就是把场外主动基金的选股能力与场内ETF的交易体验结合到了一起。基金经理可以自主选股、自主调仓，不受指数成分股的约束，目标是获取超越市场平均水平的收益。与此同时，主动ETF保留了ETF的两大核心便利：一个是持仓透明，每天公布详细的申购赎回清单，买了什么、卖了什么一目了然；另一个是交易灵活，可以在交易所里实时买卖，卖出后的资金当天就能用。
同时，《指引》对主动ETF的投资管理有明确约束：持仓要分散，持有股票不少于30只，前十大持仓合计不超过基金净资产的60％；同时，必须每日公布申购赎回清单和基金份额参考净值，信息披露的透明度高于传统场外基金。
根据《指引》，主动ETF管理人需满足三重门槛：公司治理健全稳定，最近3年无重大违法违规行为；具备5年以上主动权益公募基金管理运作经验，且近3年平均主动权益公募基金管理规模不低于100亿元；拥有成熟的ETF运作团队、完备的技术系统与健全的风控制度。首批18只主动ETF覆盖18家基金管理人，沪深交易所各9只。易方达、华夏、华泰柏瑞、南方、富国等公司均在名单中，兼顾了内外资、大中小型等不同维度。从产品名称看，“均衡”“价值”“红利”出现频率最高，价值和均衡风格成为主流。产品策略上，首批主动ETF聚焦低换手、高分散、易操作的策略类型，包括大盘均衡价值、大盘均衡成长、红利低波等。
华夏基金基金经理王君正表示，主动ETF可视为将传统被动ETF与主动管理型公募基金的优势相结合的产物，融合了主动管理的专业投研能力与ETF的标准化运作优势，为投资者提供一种二者兼备的解决方案，是ETF产品的创新。“与被动ETF严格跟踪标的指数不同，主动ETF赋予基金经理灵活的仓位调整权与选股自由度，其核心在于突破指数成分股的约束，凭借基金经理的主动管理能力，力求获取超越业绩基准的收益。”王君正说。
为何此时推出
从全球来看，主动ETF已经是资产管理行业的重要增长方向。截至2026年3月底，全球ETF市场总规模达19.9万亿美元，其中主动ETF约2.1万亿美元，占比超过10％。近10年主动ETF规模年均复合增长率高达44％，远高于整个ETF市场19％的平均增速。越来越多的专业机构开始把主动ETF纳入资产配置体系，市场认可度持续提升。
境内情况则不同。过去20多年，境内ETF市场虽然发展迅猛，但几乎全部是被动指数产品。主动ETF的推出，填补了场内主动权益类工具的空白。可以说，主动ETF让场内投资者第一次有了“既享受ETF的交易便利，又借助基金经理的专业能力”的选择。
华泰柏瑞基金表示，近期受全球资本市场波动传导影响，A股市场经历震荡调整，投资者情绪面临考验。在此背景下，主动ETF的适时推出更具深意。一方面，主动ETF凭借持仓透明、交易高效、风格清晰等特征，为各类中长期资金提供了与其匹配的配置载体，有助于引导更多耐心资本入市，夯实资金面长期支撑。另一方面，依托基金经理的专业定价与价值发现能力，主动ETF将基本面信息高效融入资产定价，有助于提升市场价格发现效率、增强资本市场内生稳定性。
此次推出主动ETF，并非一次孤立的产品创新。上海证券交易所表示，发展主动ETF适应我国资本市场高质量发展阶段，有助于服务居民财富管理需求和赋能公募基金高质量发展，对于增强权益投资吸引力、强化资本市场功能升级、吸引中长期资金入市等具有积极意义。同时，这也是落实证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》关于“推动权益类基金产品创新发展”的务实举措。下一步，将推动主动ETF产品平稳落地，促进公募基金行业高质量发展。
还需跨越几道坎
主动ETF前景广阔，但要想真正行稳致远，仍有几道坎需要跨越。
首先是运营成本。主动ETF没有跟踪误差的硬性约束，基金经理调仓灵活性更大，持仓变动更频繁，申购赎回清单的调整频率也可能相应提高。每日编制和复核申购赎回清单（PCF）、计算基金份额参考净值（IOPV），对基金公司的系统建设、人员配置和风控能力都提出了更高要求。一旦配套体系跟不上，估值失真、信息披露差错等问题就可能随之而来。可以说，主动ETF在投资端更加灵活，在运营端却更加精细，这对基金管理人的系统能力和专业水平都是实实在在的考验。
其次是投研能力的持续考验。主动ETF的产品收益完全依赖基金经理的投研能力。若宏观研判或个股选择出现偏差，其业绩表现可能跑输市场。在每日披露完整持仓的透明机制下，基金经理的投资决策将暴露在市场的持续审视之下，对投研团队的稳定性与持续性提出更高要求。
最后是风格漂移的边界管理。主动ETF跨行业灵活调仓，合理的行业轮动与违规的风格漂移之间，边界并不总是那么清晰。如何在赋予基金经理灵活性的同时，确保产品策略的稳定性和一致性，对交易所的日常监测和监管能力提出了新挑战。
投资者教育同样不可忽视。主动ETF与被动ETF在投资逻辑、风险收益特征上存在本质差异，普通投资者需要充分理解“主动管理”的含义，它不是“稳赚不赔”的保证，而是基金经理专业判断的结果。投资者可以选择策略稳定、运作稳健、流动性充足的主动ETF，并结合自身风险承受能力与投资周期进行理性配置，不断提升资产组合的多元化水平与收益稳定性，践行理性投资、价值投资、长期投资理念。
业内人士建议，监管部门应稳妥推进首批试点落地，全面检验产品运作、信息披露、场内流动性等全链条运行机制，根据试点运行情况动态优化配套制度安排，在条件成熟后有序扩大产品供给。同时，引导公募机构错位布局多元化投资策略，避免单一成长赛道扎堆申报，推动主动ETF与被动ETF、场外主题基金形成互补发展格局。