2026-05-09 14:40:52
近年来，国内期货行业股权变更进入密集周期，华林证券拟收购海航期货94％股份、中金财富期货变更控股股东并吸收合并中金期货、中衍期货股权及实际控制人变更等案例完成，行业重组兼并热潮持续升温。
对于华林证券来说，此次收购是补齐业务短板、推进协同发展的关键一步。西安交通大学客座教授景川表示，华林证券目前已拥有证券经纪、资产管理、投资银行等核心业务资质，但缺少期货牌照，而海航期货具备经纪、投资咨询和资产管理业务资质，且是五大期货交易所的正式会员，有望填补华林证券的业务空白。除了补齐牌照短板，此次收购还将助力华林证券构建一站式综合金融服务平台。格林大华期货副总经理、首席专家王骏认为，此次收购对于华林证券而言，首要意义就是补齐期货牌照短板，完善“证券＋期货”综合业务布局，契合综合类券商的发展需求。
海航期货则有望通过此次收购摆脱经营困境。“华林证券拟收购海航期货，标志着海航系破产重整后，持续推进非核心金融资产处置工作取得实质性进展。”景川表示，这不仅能推动海航系非核心资产处置落地，助力重整工作持续推进，更能为海航期货引入实力股东，缓解经营压力。
数据显示，2025年，海航期货实现营业总收入8979.57万元，净利润亏损621.63万元；华林证券实现营业总收入16.98亿元，同比增长18.34％，净利润为5.06亿元，同比增长43.35％。作为上市券商，华林证券具备雄厚的资本实力、丰富的客户资源以及成熟的合规管理体系，而作为新三板挂牌公司的海航期货则在流动性、融资能力等方面存在局限。景川表示，若华林证券顺利成为海航期货的控股股东，有望为后者注入优质资源，助力其优化业务模式、提升运营效率。
除了上述拟收购事项，近年来，期货行业股权变动事件频现，比如中金财富期货控股股东变更及吸收合并中金期货、中衍期货股权及实际控制人变更、英大期货股东变更等案例完成。业内人士认为，这一系列密集的股权变更，并非偶然现象，而是当前期货行业深层次结构性问题的集中反映。
“股东资源与业务需求错配，是引发期货公司股权变更的重要原因之一。”景川表示，部分期货公司存在股东资源禀赋与期货业务发展需求不匹配的问题，导致股东资源难以持续支撑期货业务发展，最终选择退出。此外，股东自身经营问题也会引发资产出清。
行业竞争格局失衡，进一步加剧了股权变更的频率。景川表示，当前，头部期货公司凭借资源优势形成一定垄断效应，进一步加剧了中小期货公司“小、散、弱”的生存困境。大量中小期货公司面临经纪业务佣金率持续下滑、创新业务投入不足的困境，海航期货2025年出现亏损，正是反映这一行业现状的生动缩影。同时，多数期货公司为非上市主体，融资成本较高，难以支撑衍生品业务、风险管理业务等资本消耗型业务的扩张，这也成为部分期货公司股权变动的重要诱因。
行业迭代升级与监管趋严，也在倒逼期货公司加速股权结构优化。景川表示，一方面，牌照价值与业务实质出现背离，部分期货公司单纯依靠经纪业务的商业模式已难以为继，股东变更往往伴随着对期货公司业务模式的重新定位，推动其从单一通道向衍生品综合服务、风险管理等多元业态转型。另一方面，近年来期货行业监管持续收紧，期货和衍生品法正式落地后，监管层对期货公司净资本、风险管理能力、信息技术投入的要求不断提高，部分实力较弱的股东难以满足持续投入需求，只能选择退出市场；而券商等具备实力的股东进入，有助于期货公司提升合规水平。
结合当前期货行业发展现状及股权变动情况来看，股权变更有望进一步推动行业格局的调整。王骏表示，期货公司股权变更的核心原因，离不开政策、市场、资本三大层面的共同推动。从政策层面来看，期货和衍生品法正式落地，新修订的《期货公司监督管理办法》提高了对期货公司净资本及股东资质的要求，监管层面坚持“扶优限劣”导向。从市场层面来说，大量机构与产业客户对套期保值、风险管理的需求持续爆发，“证券＋期货”模式已成为金融机构提供综合服务的标配；同时，随着财富管理行业转型推进，期货业务逐渐成为高净值客户的刚性需求。在资本层面，期货公司牌照资源稀缺，全国仅有150家持牌机构，头部券商及大型金融集团加速通过收购期货公司补齐业务布局，而中小券商为避免在行业竞争中掉队，也纷纷参与控股期货公司。
展望未来，景川认为，期货行业格局调整将呈现两大清晰方向。一是券商系期货公司占比将持续提升，借鉴成熟市场的发展经验，大型综合金融机构控股期货公司是行业主流模式，目前国内券商系期货公司已占相当比例，未来这一趋势将进一步强化，行业将形成“大型券商系期货公司＋特色化专业期货公司”的差异化发展格局。二是行业集中度将显著提高。中小期货公司将面临要么被实力机构并购整合，要么聚焦特定产业、特定期货品种，走差异化、专业化的发展道路，而那些缺乏特色业务的中小公司将面临更大的经营压力。