中信证券：本轮算力链进入超级通胀周期

4月A股科技板块强势修复，硬件端显著跑赢软件端，AI算力链景气度领先。如何看待5月行情？5月科技反弹还是反转？日前，中信证券发布报告指出，本轮算力链进入超级通胀周期。

光通信仍为算力链最景气方向，中际旭创连续四季收入环比增长，但上游物料保供能力分化业绩，新易盛等因物料供应问题导致短期承压，市场关注点与定价逻辑逐步从需求与订单能见度切换至上游供应链。存储涨价主线仍未结束，AI需求与HBM产能切换双重驱动。国产算力进入正循环，DeepSeek V4深度适配昇腾，国产算力芯片逐步迎来从“能用”到“好用”的拐点，寒武纪、海光信息等一季报高增验证景气度，国产两存与先进制程扩产推动半导体设备国产化率持续提升。长鑫存储DRAM产能已从2022年每月7万片提升至2024年每月24万片，预计国内DRAM产能未来5年将占领全球30%以上份额；2026年国内晶圆厂有望加速扩产，半导体设备及零部件公司深度受益。

展望5月，中信证券认为，一方面业绩兑现的算力链主线仍是配置首选，另一方面市场关注点与定价逻辑或逐步从需求与订单能见度切换至上游供应链，AI敞口提升、前期滞涨的环节性价比凸显。配置上，建议坚守科技景气四条主线：第一、即将进入版本迭代窗口、ARR仍在快速提升的国产大模型公司；第二、受益于国产两存与先进制程持续扩产、国产化率持续提升的半导体设备公司，受益于国产算力迭代的公司；第三、光通信具备物料保供能力的业绩高确定性龙头，与上游供应紧张、具备涨价预期的光芯片公司；第四、AI敞口逐步提升的算力链上游，如MLCC、模拟、电子布、CCL等环节。同时提示自动驾驶与人形机器人低位弹性方向，静待更多催化。（经济日报记者  祝惠春）