中信证券：坚定围绕中国优势制造定价权重估布局

中信证券2026年春季资本市场论坛于2026年3月19-20日在北京召开。中信证券首席A股策略师裘翔认为，春季是信心重塑期和指数决断期。全球能化成本上升和金融条件走弱的背景下，低估值和定价权是最重要的两个因素。配置上，坚定围绕中国优势制造定价权重估布局。

裘翔认为，站在指数层面，估值继续修复的空间有限，企业利润率的回升是下个阶段A股接续牛市的关键，全球供应链的扰动再一次带来校验中国优势制造业定价权的契机；站在风格层面，中东冲突是今年风格切换的催化剂，全球成本上升叠加金融条件走弱的背景下，低估值和定价权是最重要的两个要素；站在产业趋势层面，代码膨胀、实物稀缺，在中国的体现就是优势制造业定价权的提升，AI的破坏式创新加速以及全球能化供应链的扰动都在加强这一趋势。配置上，建议坚定围绕中国优势制造定价权重估布局（化工、有色、电力设备、新能源），涨价依然是核心交易线索，同时增加低估值因子敞口（保险、券商、电力）。

对于2026年宏观经济展望，中信证券首席经济学家明明在《全球经济再平衡》演讲中指出，中国经济在2026年有望在波动中持续复苏。明明预计，在宏观政策层面，财政政策将保持积极，赤字率维持在4%，专项债有望向项目建设倾斜，政策性金融工具规模提高至8000亿，准财政发力。货币政策方面，存在“灵活高效运用”降准降息的空间，预计全年或将降息1-2次、降准1次，结构性工具将发挥更大作用。

谈及全球格局，明明指出全球经济格局有望迎来再平衡阶段。美国经济面临结构性问题，通胀与经济走弱交织使得美联储降息节奏趋于谨慎。在大类资产方面，权益资产在复苏与通胀回升背景下性价比较强；国债利率短期或于1.8%附近震荡；人民币汇率有望在美元偏弱环境下温和升值。

中信证券宏观与政策首席分析师杨帆认为，当前宏观和政策形势呈现 “改革破局，产业跃升”的格局。外部环境方面，中东地缘格局长期重塑，美国中期选举节奏影响政策重心，年内中美有望迎来多次元首会晤，关系料保持稳定。国内经济需求侧温和复苏，政府工作报告目标平稳，再通胀预期明确，财政政策与去年持平，投资止跌回稳成关键。改革多线纵深推进，化债工作步入收官冲刺阶段，收入分配改革持续深化，着力缩小收入差距、扩大中等收入群体；反内卷工作兼顾短期产能调控与长期体制变革，破解行业困境；财税改革强化中央统筹调节能力，优化财力分配格局。产业端聚焦能源安全与航天强国战略，现代化产业体系建设提速，新兴未来产业迎来发展机遇。（经济日报记者 祝惠春）